فتح التكديس لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية للأصول الافتراضية في هونغ كونغ: فصل جديد من الأرباح داخل السلسلة الامتثال
حققت هونغ كونغ تقدمًا مهمًا آخر في دفع تنظيم منتجات التمويل المتعلقة بالأصول الافتراضية. مؤخرًا، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ مذكرة رسمية، توضح أنها تسمح بمشاركة ETFs الفورية للأصول الافتراضية في أنشطة التكديس داخل السلسلة ضمن إطار تنظيمي حذر. في الوقت نفسه، تم تخفيف القيود المتعلقة بمنصات تداول الأصول الافتراضية، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات التكديس للعملاء. لا تساعد هذه الخطوة فقط في تعزيز جاذبية نظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، بل تمثل أيضًا المرة الأولى التي يتم فيها دمج المنتجات المالية التقليدية مع الآلية الأصلية للاقتصاد داخل السلسلة، مما يوفر نموذجًا ذا دلالة كبيرة لتنظيم الأصول الافتراضية والابتكار المالي على مستوى العالم.
1. التكديس آلية إدخال النظام المالي التقليدي، فتح طرق收益 الامتثال داخل السلسلة
لقد أصبحت آلية التكديس واحدة من أهم الأنشطة الاقتصادية داخل السلسلة في نظام الأصول الافتراضية، خاصة بالنسبة للكتل العامة التي تعتمد على آلية توافق الآراء (PoS)، حيث لا تحافظ فقط على أمان الشبكة وعملها بشكل طبيعي، بل أصبحت أيضًا القناة الرئيسية للهيئات والمستخدمين للحصول على عائدات داخل السلسلة. ووفقًا للإحصاءات، اعتبارًا من أوائل أبريل 2025، تم تكديس أكثر من 34 مليون ETH في شبكة Ethereum، وهو ما يمثل 28.03% من إجمالي المعروض؛ كما أن معدلات التكديس في مشاريع مثل Cardano وSolana تظل لفترة طويلة عند أكثر من 70%، مما يظهر أن التكديس كآلية لعائدات داخل السلسلة قد أسس قاعدة قوية من الإجماع في السوق.
وفقًا للخطاب الأخير، يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية الفورية في هونغ كونغ المشاركة في التكديس داخل السلسلة للأصول الافتراضية التي تحتفظ بها في إطار يضمن الحماية الحذرة، للحصول على عوائد أصلية مرتبطة بشبكات blockchain مثل Ethereum. تشير هذه القرار إلى أن الجهات التنظيمية في هونغ كونغ تعترف بالتكديس كآلية أساسية للحصول على الحوافز الشبكية في النظام البيئي للكتل العامة، وأن فهمهم للتكنولوجيا والمخاطر المتعلقة بالأصول الافتراضية ونظام Web3 البيئي يتطور بشكل متزايد.
لضمان السيطرة على المخاطر، تحدد التعميم أن المشاركة في التكديس لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية يجب أن تتم من خلال منصات التداول المرخصة والجهات المخولة لإدارة وتخزين أصول التكديس، ويجب تحديد حد أقصى لنسبة التكديس لإدارة مخاطر السيولة، وضمان استقلالية الأصول وسلامتها. بالإضافة إلى ذلك، يجب على مديري صناديق الاستثمار المتداولة الكشف بشكل كامل عن آلية تشغيل التكديس، ونموذج حساب العائدات، والمخاطر المحتملة، وحدود نسبة التكديس وغيرها من المعلومات الرئيسية، لضمان حق المستثمرين في المعرفة وحقوقهم في الأصول.
في الوقت نفسه، أصدرت الهيئات التنظيمية "تعليمات حول تقديم خدمات التكديس من قبل منصات تداول الأصول الافتراضية"، حيث تم تعديل القيود السابقة على المنصات التجارية، مما يسمح بوضوح للمنصات بتقديم خدمات التكديس للعملاء. لن يؤدي ذلك فقط إلى توسيع حدود خدمات المنصات التجارية، مما يمكن المنصات المرخصة من تقديم خدمات ذات قيمة مضافة لتعزيز ولاء المستخدمين وحجم التداول، بل يوفر أيضًا بيئة تنفيذ موثوقة ومتوافقة للمشاركة في تكديس ETF الفوري.
بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة فوري للأصول الافتراضية، فإن جوهر التكديس هو "إعادة استخدام" الأصول الأساسية، مما يمكن أن يخلق عوائد إضافية دون التأثير على هيكل حصة ETF، ويوفر للمزيد من المستخدمين والمؤسسات "قنوات دخل داخل السلسلة" متوافقة. سيؤدي إدخال آلية التكديس إلى زيادة كبيرة في جاذبية وحجم منتجات صناديق الاستثمار المتداولة فوري للأصول الافتراضية. تعتمد عوائد صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية على تقلبات أسعار الأصول أو توزيعات الأرباح، بينما سيجعل إدخال آلية التكديس صناديق الاستثمار المتداولة فوري للأصول الافتراضية ليست مجرد متعقب سلبي لتوجهات الأسعار، بل تصبح "شهادات حقوق داخل السلسلة" ذات وظائف دخل نشطة.
ستكون العوائد السنوية الإضافية التي تتراوح بين 3% إلى 6% الناتجة عن التكديس عامل جذب مهم للمستثمرين المؤسسيين ومكاتب العائلات وغيرها من الأموال ذات الأفق الزمني المتوسط إلى الطويل. من المتوقع أن يشهد حجم إدارة ETF الأصول الافتراضية الفورية في هونغ كونغ نمواً هيكلياً مع تنفيذ آلية التكديس تدريجياً خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة.
في الوقت نفسه، ستعمل آلية تقسيم عوائد التكديس على توسيع هيكل عوائد مديري الصناديق والهيئات الحافظة، مما يحفز المزيد من المشاركين في السوق على تصميم هياكل منتجات مبتكرة ضمن إطار الامتثال، مما يعزز بشكل أكبر تمايز المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ وقدرتها التنافسية. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن عمليات التكديس تتطلب مستوى عالٍ من الأمان الفني والاستقرار، فإن الطلب المحتمل على التكديس المتوافق سيحفز هونغ كونغ على تسريع بناء البنية التحتية للأصول الافتراضية، مما يدفع نحو تشكيل نظام بيئي Web3 أكثر نضجًا واكتمالًا.
2. بناء جسر ربط بين العوائد المالية التقليدية والاقتصاد داخل السلسلة
إن إطلاق خدمة التكديس في هونغ كونغ هذه المرة ليس مجرد تخفيف للرقابة، بل يعكس أيضًا اعتبارات عميقة في تصميم النظام: من خلال ضمان حقوق المستثمرين وأن تكون المخاطر تحت السيطرة، يتم دفع سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نحو مرحلة أكثر نضجًا وأكثر دولية.
السبب الرئيسي هو تعزيز وتحسين آلية تشغيل سوق ETF المحلي. منذ أن وافقت هونغ كونغ على إدراج أول مجموعة من ETFs الأصول الافتراضية الفورية، على الرغم من أن رد فعل السوق كان عقلانيًا وآلية المنتج كانت مستقرة، إلا أن النشاط التجاري العام وحجم إدارة الأصول لم يصل بعد إلى التوقعات السوقية. عدم وجود آلية عائد داخلي يجعل هذه المنتجات تبدو أحادية مقارنة بالصناديق التقليدية ذات العوائد. إن إدخال آلية التكديس لا يجلب فقط مصدر عائد إضافي، بل يوفر أيضًا ارتباطًا أوثق بين ETF وداخل السلسلة، مما يُحتمل أن يجذب مجموعة أوسع من المستثمرين، وخاصة أولئك الذين يركزون على توازن "العائد + تخصيص الأصول" من المستثمرين المؤسسيين.
من منظور أعمق، يُعتبر التكديس المفتوح لـ ETF خطوة مهمة في بناء حلقة النظام البيئي المالي لـ Web3 في هونغ كونغ. منذ إنشاء آلية ترخيص VASP، والسماح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة في التداول، بدأت البنية التحتية للامتثال في سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ تتشكل تدريجياً. ولكن للانتقال نحو نظام بيئي لـ Web3 يحمل عمقاً ومرونة حقيقية، لا بد من التقدم بالتوازي في عدة مجالات مثل القدرة على التشغيل داخل السلسلة، ونماذج الإيرادات، ونظام ضمان الامتثال. إن إدخال آلية التكديس داخل السلسلة هذه هو المحاولة الأولى لإدخال الوظائف الأصلية لـ DeFi في المالية التقليدية، مما يساعد على إنشاء جسر ربط مؤسسي ومستدام بين المالية داخل السلسلة والأسواق الرأسمالية التقليدية.
علاوة على ذلك، في ظل الصراع التنظيمي العالمي، فإن تنفيذ السياسات في هونغ كونغ له تأثير استباقي ونموذجي. لم توافق الولايات المتحدة بعد على أي ETF من نوع التكديس، حيث تركز الجدل الرئيسي على ملكية الأصول، والخصائص المحتملة للأوراق المالية، ومشكلات التحكم في المخاطر. بينما استكشفت هونغ كونغ نموذجًا قابلًا للتطبيق للتنظيم الحذر من خلال تدابير مثل العزل الحافظ، والحدود النسبية، وإفصاح المخاطر، مما يوفر مرجعًا قويًا للسلطات القضائية الأخرى.
في المستقبل، إذا وافقت الولايات المتحدة على وظيفة التكديس لـ ETF الإيثيريوم، فمن المحتمل أن تؤثر مرة أخرى على تصميم منتجات الأصول الافتراضية العالمية بشكل كبير. إذا وافقت الولايات المتحدة في نهاية المطاف، فسوف يؤدي ذلك إلى إعادة اهتمام السوق العالمية بمنتجات "ETF التكديس"، كما سيشكل ضغطًا تنافسيًا على هيكل المنتجات الحالية في هونغ كونغ. لكن قبل ذلك، يمكن أن تجذب هونغ كونغ المزيد من رأس المال الدولي الذي يهتم بـ "داخل السلسلة" بفضل سرعة تنفيذ السياسات ووضوح النظام، مما يعزز مكانتها في الهيكل العالمي للأصول الافتراضية والابتكار المالي الرقمي.
يمكن توقع أنه مع تقديم المزيد من مديري ETF لخطط التكديس، وبدء المزيد من منصات التداول في تقديم خدمات التكديس المتوافقة، ستقوم هونغ كونغ ببناء نظام مالي للمنتجات الافتراضية أكثر ثراءً، وبنية أكثر منطقية، وتنظيم أكثر اكتمالاً، مما سيدفع الأصول الافتراضية من "قابل للتداول" إلى "قابل للتخصيص" و"قابل للتقدير" في مرحلة جديدة تمامًا، لتلبية احتياجات المستثمرين المتنوعة ودعم التنمية المستدامة لنظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
إطلاق التكديس لصندوق ETF فوري للأصول الافتراضية في هونغ كونغ لإنشاء نموذج جديد لعائدات داخل السلسلة الامتثال
فتح التكديس لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية للأصول الافتراضية في هونغ كونغ: فصل جديد من الأرباح داخل السلسلة الامتثال
حققت هونغ كونغ تقدمًا مهمًا آخر في دفع تنظيم منتجات التمويل المتعلقة بالأصول الافتراضية. مؤخرًا، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ مذكرة رسمية، توضح أنها تسمح بمشاركة ETFs الفورية للأصول الافتراضية في أنشطة التكديس داخل السلسلة ضمن إطار تنظيمي حذر. في الوقت نفسه، تم تخفيف القيود المتعلقة بمنصات تداول الأصول الافتراضية، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات التكديس للعملاء. لا تساعد هذه الخطوة فقط في تعزيز جاذبية نظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، بل تمثل أيضًا المرة الأولى التي يتم فيها دمج المنتجات المالية التقليدية مع الآلية الأصلية للاقتصاد داخل السلسلة، مما يوفر نموذجًا ذا دلالة كبيرة لتنظيم الأصول الافتراضية والابتكار المالي على مستوى العالم.
1. التكديس آلية إدخال النظام المالي التقليدي، فتح طرق收益 الامتثال داخل السلسلة
لقد أصبحت آلية التكديس واحدة من أهم الأنشطة الاقتصادية داخل السلسلة في نظام الأصول الافتراضية، خاصة بالنسبة للكتل العامة التي تعتمد على آلية توافق الآراء (PoS)، حيث لا تحافظ فقط على أمان الشبكة وعملها بشكل طبيعي، بل أصبحت أيضًا القناة الرئيسية للهيئات والمستخدمين للحصول على عائدات داخل السلسلة. ووفقًا للإحصاءات، اعتبارًا من أوائل أبريل 2025، تم تكديس أكثر من 34 مليون ETH في شبكة Ethereum، وهو ما يمثل 28.03% من إجمالي المعروض؛ كما أن معدلات التكديس في مشاريع مثل Cardano وSolana تظل لفترة طويلة عند أكثر من 70%، مما يظهر أن التكديس كآلية لعائدات داخل السلسلة قد أسس قاعدة قوية من الإجماع في السوق.
وفقًا للخطاب الأخير، يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية الفورية في هونغ كونغ المشاركة في التكديس داخل السلسلة للأصول الافتراضية التي تحتفظ بها في إطار يضمن الحماية الحذرة، للحصول على عوائد أصلية مرتبطة بشبكات blockchain مثل Ethereum. تشير هذه القرار إلى أن الجهات التنظيمية في هونغ كونغ تعترف بالتكديس كآلية أساسية للحصول على الحوافز الشبكية في النظام البيئي للكتل العامة، وأن فهمهم للتكنولوجيا والمخاطر المتعلقة بالأصول الافتراضية ونظام Web3 البيئي يتطور بشكل متزايد.
لضمان السيطرة على المخاطر، تحدد التعميم أن المشاركة في التكديس لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية يجب أن تتم من خلال منصات التداول المرخصة والجهات المخولة لإدارة وتخزين أصول التكديس، ويجب تحديد حد أقصى لنسبة التكديس لإدارة مخاطر السيولة، وضمان استقلالية الأصول وسلامتها. بالإضافة إلى ذلك، يجب على مديري صناديق الاستثمار المتداولة الكشف بشكل كامل عن آلية تشغيل التكديس، ونموذج حساب العائدات، والمخاطر المحتملة، وحدود نسبة التكديس وغيرها من المعلومات الرئيسية، لضمان حق المستثمرين في المعرفة وحقوقهم في الأصول.
في الوقت نفسه، أصدرت الهيئات التنظيمية "تعليمات حول تقديم خدمات التكديس من قبل منصات تداول الأصول الافتراضية"، حيث تم تعديل القيود السابقة على المنصات التجارية، مما يسمح بوضوح للمنصات بتقديم خدمات التكديس للعملاء. لن يؤدي ذلك فقط إلى توسيع حدود خدمات المنصات التجارية، مما يمكن المنصات المرخصة من تقديم خدمات ذات قيمة مضافة لتعزيز ولاء المستخدمين وحجم التداول، بل يوفر أيضًا بيئة تنفيذ موثوقة ومتوافقة للمشاركة في تكديس ETF الفوري.
بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة فوري للأصول الافتراضية، فإن جوهر التكديس هو "إعادة استخدام" الأصول الأساسية، مما يمكن أن يخلق عوائد إضافية دون التأثير على هيكل حصة ETF، ويوفر للمزيد من المستخدمين والمؤسسات "قنوات دخل داخل السلسلة" متوافقة. سيؤدي إدخال آلية التكديس إلى زيادة كبيرة في جاذبية وحجم منتجات صناديق الاستثمار المتداولة فوري للأصول الافتراضية. تعتمد عوائد صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية على تقلبات أسعار الأصول أو توزيعات الأرباح، بينما سيجعل إدخال آلية التكديس صناديق الاستثمار المتداولة فوري للأصول الافتراضية ليست مجرد متعقب سلبي لتوجهات الأسعار، بل تصبح "شهادات حقوق داخل السلسلة" ذات وظائف دخل نشطة.
ستكون العوائد السنوية الإضافية التي تتراوح بين 3% إلى 6% الناتجة عن التكديس عامل جذب مهم للمستثمرين المؤسسيين ومكاتب العائلات وغيرها من الأموال ذات الأفق الزمني المتوسط إلى الطويل. من المتوقع أن يشهد حجم إدارة ETF الأصول الافتراضية الفورية في هونغ كونغ نمواً هيكلياً مع تنفيذ آلية التكديس تدريجياً خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة.
في الوقت نفسه، ستعمل آلية تقسيم عوائد التكديس على توسيع هيكل عوائد مديري الصناديق والهيئات الحافظة، مما يحفز المزيد من المشاركين في السوق على تصميم هياكل منتجات مبتكرة ضمن إطار الامتثال، مما يعزز بشكل أكبر تمايز المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ وقدرتها التنافسية. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن عمليات التكديس تتطلب مستوى عالٍ من الأمان الفني والاستقرار، فإن الطلب المحتمل على التكديس المتوافق سيحفز هونغ كونغ على تسريع بناء البنية التحتية للأصول الافتراضية، مما يدفع نحو تشكيل نظام بيئي Web3 أكثر نضجًا واكتمالًا.
2. بناء جسر ربط بين العوائد المالية التقليدية والاقتصاد داخل السلسلة
إن إطلاق خدمة التكديس في هونغ كونغ هذه المرة ليس مجرد تخفيف للرقابة، بل يعكس أيضًا اعتبارات عميقة في تصميم النظام: من خلال ضمان حقوق المستثمرين وأن تكون المخاطر تحت السيطرة، يتم دفع سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نحو مرحلة أكثر نضجًا وأكثر دولية.
السبب الرئيسي هو تعزيز وتحسين آلية تشغيل سوق ETF المحلي. منذ أن وافقت هونغ كونغ على إدراج أول مجموعة من ETFs الأصول الافتراضية الفورية، على الرغم من أن رد فعل السوق كان عقلانيًا وآلية المنتج كانت مستقرة، إلا أن النشاط التجاري العام وحجم إدارة الأصول لم يصل بعد إلى التوقعات السوقية. عدم وجود آلية عائد داخلي يجعل هذه المنتجات تبدو أحادية مقارنة بالصناديق التقليدية ذات العوائد. إن إدخال آلية التكديس لا يجلب فقط مصدر عائد إضافي، بل يوفر أيضًا ارتباطًا أوثق بين ETF وداخل السلسلة، مما يُحتمل أن يجذب مجموعة أوسع من المستثمرين، وخاصة أولئك الذين يركزون على توازن "العائد + تخصيص الأصول" من المستثمرين المؤسسيين.
من منظور أعمق، يُعتبر التكديس المفتوح لـ ETF خطوة مهمة في بناء حلقة النظام البيئي المالي لـ Web3 في هونغ كونغ. منذ إنشاء آلية ترخيص VASP، والسماح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة في التداول، بدأت البنية التحتية للامتثال في سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ تتشكل تدريجياً. ولكن للانتقال نحو نظام بيئي لـ Web3 يحمل عمقاً ومرونة حقيقية، لا بد من التقدم بالتوازي في عدة مجالات مثل القدرة على التشغيل داخل السلسلة، ونماذج الإيرادات، ونظام ضمان الامتثال. إن إدخال آلية التكديس داخل السلسلة هذه هو المحاولة الأولى لإدخال الوظائف الأصلية لـ DeFi في المالية التقليدية، مما يساعد على إنشاء جسر ربط مؤسسي ومستدام بين المالية داخل السلسلة والأسواق الرأسمالية التقليدية.
علاوة على ذلك، في ظل الصراع التنظيمي العالمي، فإن تنفيذ السياسات في هونغ كونغ له تأثير استباقي ونموذجي. لم توافق الولايات المتحدة بعد على أي ETF من نوع التكديس، حيث تركز الجدل الرئيسي على ملكية الأصول، والخصائص المحتملة للأوراق المالية، ومشكلات التحكم في المخاطر. بينما استكشفت هونغ كونغ نموذجًا قابلًا للتطبيق للتنظيم الحذر من خلال تدابير مثل العزل الحافظ، والحدود النسبية، وإفصاح المخاطر، مما يوفر مرجعًا قويًا للسلطات القضائية الأخرى.
في المستقبل، إذا وافقت الولايات المتحدة على وظيفة التكديس لـ ETF الإيثيريوم، فمن المحتمل أن تؤثر مرة أخرى على تصميم منتجات الأصول الافتراضية العالمية بشكل كبير. إذا وافقت الولايات المتحدة في نهاية المطاف، فسوف يؤدي ذلك إلى إعادة اهتمام السوق العالمية بمنتجات "ETF التكديس"، كما سيشكل ضغطًا تنافسيًا على هيكل المنتجات الحالية في هونغ كونغ. لكن قبل ذلك، يمكن أن تجذب هونغ كونغ المزيد من رأس المال الدولي الذي يهتم بـ "داخل السلسلة" بفضل سرعة تنفيذ السياسات ووضوح النظام، مما يعزز مكانتها في الهيكل العالمي للأصول الافتراضية والابتكار المالي الرقمي.
يمكن توقع أنه مع تقديم المزيد من مديري ETF لخطط التكديس، وبدء المزيد من منصات التداول في تقديم خدمات التكديس المتوافقة، ستقوم هونغ كونغ ببناء نظام مالي للمنتجات الافتراضية أكثر ثراءً، وبنية أكثر منطقية، وتنظيم أكثر اكتمالاً، مما سيدفع الأصول الافتراضية من "قابل للتداول" إلى "قابل للتخصيص" و"قابل للتقدير" في مرحلة جديدة تمامًا، لتلبية احتياجات المستثمرين المتنوعة ودعم التنمية المستدامة لنظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.