مناقشة الخطية وغير الخطية لمشغلات تداول DEX

عند تطوير بورصة لامركزية (DEX)، يعد تصميم معاملات التداول جزءًا أساسيًا. يمكن تقسيم معاملات التداول إلى نوعين: خطية وغير خطية، وينطبق هذا التمييز أيضًا على تصميم معاملات سعر الفائدة. ومع ذلك، فإن هذا الاختلاف ليس من السهل فهمه بالنسبة لمعظم الناس.

تستند معاملات العمليات الخطية إلى نظرية السعر المتوازن، وهي في جوهرها تحويل خطي بسيط لمحفظة الأصول. في ظل فرضية عدم وجود أرباح من التحكيم، يجب أن تكون المعاملات المالية معقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فقد يؤدي ذلك إلى محفظة أصول غير قابلة للتسعير أو وجود فرص للتحكيم. من حيث المبدأ، يجب أن تستخدم نماذج التداول التي تعتمد على الأوراكل العمليات الخطية، وإلا سيكون من السهل أن تتعرض للتحكيم. من زاوية أخرى، في حالة وجود سوق كامل وفعالية تسعير، فإن العمليات الخطية فقط هي التي يمكن أن تضمن عدم وجود أرباح من التحكيم.

من الخصائص الرئيسية لمعاملات التداول الخطية أن جميع أحواض الأموال متساوية، ولا يمكن ترميز هذه العمليات. وذلك لأنه عند وجود سعر توازني محدد، فإن تداول الأصول في أي عقد يكون معادلاً، وهو مجرد تحويل خطي بسيط. لذلك، فإن أي عقد تداول أو عملية صعبة في التقاط القيمة وتحقيق الترميز.

بالمقارنة، تحاول العمليات التجارية غير الخطية تحقيق ثلاثة أهداف في وقت واحد: التسعير، والتداول، وتثبيت القيمة (التوكن). يمكن تصميم العمليات غير الخطية لتكون ذات خصائص تعزز ذاتها مرتبطة بالحجم، وبالتالي تثبيت القيمة. ومع ذلك، فإن هذه الطريقة تواجه عدة مشاكل:

1. عندما يصبح السوق مكتملًا تدريجيًا، فإن العمليات التجارية غير الخطية تقوم أساسًا بتقويم العمليات الخطية ضمن نطاق تداول صغير جدًا.
2. هل تكلفة تصميم وتكلفة كفاءة مشغل التجارة غير الخطية كافية عندما يكون السوق غير مكتمل؟
3. من الذي سيقدم المدخلات القيمة غير الخطية؟ هل ستتلاشى هذه المدخلات القيمة تدريجياً تحت وطأة المنافسة بين معاملات التجارة الخطية؟

تستخدم العديد من صانعي السوق الآليين (AMM) نموذج تداول المنتج الثابت (مثل XY=K)، وهو نوع نموذجي من معاملات التداول غير الخطية المتعلقة بالمقياس. لا يمكن محاكاة التداول الخطي محليًا إلا إذا كان حجم صندوق صانع السوق كبيرًا بما فيه الكفاية. ومع ذلك، إذا كان موضوع تداول AMM هو سوق كامل، فإن معناه الأساسي يكمن فقط في فعالية التناسب بعد تأثير الحجم.

إن وضع سلطة التسعير بالكامل على السلسلة هو سوء فهم. في الأسواق الكاملة، فإن مزايا البورصات المركزية واضحة. كل إجراء على السلسلة هو نتاج مزاد، وهناك فجوة كبيرة بينه وبين الطلب على خدمات التسعير والتداول. بالنسبة للأسواق غير الكاملة (مثل الأصول ذات الذيل أو المشاريع الجديدة)، يجب أن تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإكمال كميات كبيرة من التداول.

تواجه معاملات غير الخطية منافسة من نماذج المعاملات الخطية الخاصة بالأوراكل (معاملات الأسعار). في جانب كفاءة التداول، تتفوق معاملات الأوراكل بشكل كبير على معاملات غير الخطية. تبقى المزايا القابلة للمقارنة بشكل رئيسي في تكلفة التسعير والكفاءة، لكن من الناحية البديهية، لا تزال المعاملات الخطية تحتفظ بموقع متميز.

تعتبر مسألة إدخال قيمة معاملات التداول غير الخطية أيضًا أمرًا حاسمًا. في سوق مكتمل، هناك حاجة إلى إدخال قيمة من خلال العديد من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر التحكيم الناتجة عن تقلبات السعر المتوازن التي تسببها المعاملات غير الخطية. ومع ذلك، فإن شرط القيد هذا صارم جدًا، لأن الطلبات الصغيرة غالبًا ما يتم القضاء عليها بسبب زيادة التكلفة الهامشية على السلسلة.

بناءً على ما سبق، فإن عدم خطية معاملات التداول ليست اتجاهًا ذا قيمة. في البروتوكولات التي ترسخ القيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية هي الخيار الأمثل. ومن المثير للاهتمام أن معاملات أسعار الفائدة، بوصفها نوعًا من معاملات التداول، تختلف إلى حد ما بسبب صعوبة تحقيق الأرباح من الفروقات في أسعار الفائدة.

لا يزال هناك مجال لتحسين معاملات التداول غير الخطية، مثل إدخال معلومات متكررة لالتقاط العناصر القيمة في معلومات التداول التاريخية، مما يقلل من مخاطر التحكيم. ومع ذلك، فإن التحدي الحقيقي يكمن في تحليل المخاطر الأساسية لكل معاملة بعمق، ونمذجة أهداف التداول بوضوح.

في المستقبل، سيتم توحيد جميع الخدمات المالية تحت نظرية المعادلات، مما سيمكن من الحصول على المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، مما يعزز تصميم المنتجات بشكل أكثر فعالية وكمالًا، ويدفع تطوير عالم المالية على السلسلة.