شركة مدرجة في الأسواق الأمريكية شريك متواطئ ENA: تقاطع رأس المال بين Web2 و Web3

في الآونة الأخيرة، اندلعت مناقشة حماسية في سوق العملات المشفرة حول دعم الشركات المدرجة في سوق الأسهم الأمريكية لقيمة ENA. الشخصية الرئيسية في هذه المناقشة هي شركة تُدعى StablecoinX، وهذا الاسم قد يكون غريبًا بالنسبة للكثيرين.

هذه حالة نموذجية لدمج رأس المال بين Web2 وWeb3. دعونا نستكشف تفاصيل هذا الحدث: هوية StablecoinX، مصدر تمويله البالغ 3.6 مليون دولار، علاقته بشركة Ethena Labs، وتأثيره على حاملي ENA العاديين.

StablecoinX: مدراء خزائن USDe للعملة المستقرة

StablecoinX Inc. هي شركة ستدرج في الولايات المتحدة عن طريق SPAC. تتمثل مهمتها الأساسية في كونها مديرة خزينة طويلة الأجل لعملة USDe المستقرة، من خلال شراء وامتلاك ENA كاحتياطي للأصول.

تأسست الشركة من خلال صفقة استحواذ: تخطط للاندماج مع شركة SPAC TLGY Acquisition Corp في يوليو 2025، وستدرج في بورصة ناسداك. بعد الاندماج، سيكون رمز التداول الخاص بها USDE.

SPAC: الطريق السريع للإدراج

SPAC (شركة الاستحواذ ذات الغرض الخاص) هي وسيلة للإدراج تتمثل في جمع الأموال من خلال الاكتتاب العام الأولي (IPO) ثم البحث عن شركة مستهدفة للاندماج. TLGY هي شركة SPAC وهمية من هذا النوع، تم إدراجها في نهاية عام 2021 وجمعت 200 مليون دولار، وهي موجودة خصيصًا لفرص الاستحواذ المستقبلية.

تجنب نموذج SPAC الإجراءات المعقدة لمراجعة الأرباح والتدقيق المالي التقليدي للاكتتاب العام، مما يجعل عملية الإدراج والاستحواذ أكثر سرعة ومرونة.

تكوين تمويل بقيمة 360 مليون دولار

هيكل التمويل الذي أعلنته StablecoinX هو كما يلي:

• 200 مليون دولار: الأموال الأصلية التي تم جمعها من IPO TLGY SPAC
• 160 مليون دولار: استثمار نقدي من مستثمرين PIPE الجدد
• 1 مليار دولار: المستثمرون يشترون رموز ENA بسعر مخفض (غير نقدي)
• 6000万美元：Ethena Foundation无偿赠送的ENA代币（غير تمويل، فقط كدعم للأصول）

في الواقع، تبلغ السيولة النقدية المتاحة لـ StablecoinX حوالي 260 مليون دولار، بالإضافة إلى 160 مليون دولار من أصول رموز ENA المعادلة. وهذا يجعلها واحدة من الشركات المدرجة في البورصة الأمريكية النادرة التي تدير "أصول على السلسلة فقط" في تاريخ العملات المشفرة.

علاقة Ethena Labs مع StablecoinX

على الرغم من أن Ethena Labs ليست مساهمة في StablecoinX، إلا أنها هي المخطط والداعم الخفي لهذه الصفقة. تم ربط الطرفين ارتباطًا وثيقًا من خلال سلسلة من الاتفاقيات:

• تقديم 60000000 دولار أمريكي من رموز ENA إلى StablecoinX
• السماح لـ StablecoinX بشراء 100 مليون ENA بسعر مخفض
• توقيع اتفاقية تعاون استراتيجي لمدة 5 سنوات، تحدد أهداف الخزينة، وطرق إدارة الأصول وغيرها
• يتضمن مجلس الاستثمار لـ StablecoinX أعضاء معينين من Ethena Labs

هذا الترتيب يحقق عزل التنظيم واحتفاظ بالسيطرة، مما يضمن أن StablecoinX يمكن أن يتم إدراجه بشكل قانوني، وفي الوقت نفسه يكون مرتبطًا بشكل قوي بنظام USDe البيئي.

خطة شراء ENA الخاصة ب StablecoinX

وفقًا للإعلان، تخطط StablecoinX لشراء رموز ENA بحوالي 150 مليون دولار خلال 6 أسابيع بعد اكتمال الدمج.

• طريقة الشراء: من خلال صانعي السوق يتم الشراء يوميًا على دفعات، بمتوسط يومي حوالي 5000000 دولار أمريكي
• ترتيب المراكز: تعتبر جميع ENA رأسمال دائم، ولا يجوز بيعها أو اقتراضها أو رهنها دون إذن من Ethena.

هذه الممارسة تشبه منطق "MicroStrategy على السلسلة"، فقط يتم استبدال الأصول بـ ENA، ويصبح البطل شركة اندماج SPAC.

تأثير على حاملي ENA

من المهم أن ندرك أن مجرد امتلاك رموز ENA لا يعني امتلاك أسهم StablecoinX، ولا يشارك في حقوق الأرباح أو الحوكمة.

علاقة حاملي ENA بـ StablecoinX تقتصر فقط على: الأصول التي يمتلكونها هي بالضبط أصول خزينة StablecoinX.

كلما زاد عدد ENA الذي يتم شراؤه وقفله بواسطة StablecoinX، زاد دعم القيمة السوقية المتداولة لـ ENA. لذلك، يمكن لحاملي ENA الاستفادة بشكل غير مباشر من الدفعة السوقية الناتجة عن خطة شراء العملات هذه، بدلاً من تحقيق الأرباح مباشرة من إيرادات الشركة.

فرص التحكيم المحتملة

إذا نجح StablecoinX في الإدراج (رمز السهم USDE) ، قد تظهر فرص التحكيم التالية:

• عندما يكون سعر السهم أقل من القيمة الصافية للـ ENA التي يمتلكها، يمكن شراء الأسهم في انتظار ارتفاعها.
• إذا ارتفع سعر ENA بينما لم يستجب سعر سهم USDE في الوقت المناسب، يمكن القيام بعمليات套利 لتعويض الارتفاع.
• امتلاك كل من ENA والأسهم في نفس الوقت، للتحوط من تقلبات السوق، وتحقيق "تخصيص مزدوج بيتا"

لكن هذا يتطلب تقييمًا دقيقًا لشفافية حيازات StablecoinX، وتقلب ENA، وكذلك انحراف مشاعر السوق الثانوية.

ملخص

هذه حالة هيكل رأس المال للعملات المشفرة مبتكرة للغاية:

• Ethena حافظت على نقاء البروتوكول على السلسلة وتجنبت مخاطر التنظيم
• StablecoinX احتضنت التمويل من السوق الأمريكي، التشغيل من خلال الخزانة وشفافية الأصول
• تستخدم PIPE المؤسسات النقد وENA للحصول على عوائد محتملة في المستقبل
• يمكن للمستثمرين الأفراد المشاركة في تداول ENA، وقد يستفيدون من تأثير "شريك متواطئ" المحتمل.

إذا نجح هذا النموذج، فقد يصبح نموذجًا قياسيًا لدخول العديد من مشاريع السلسلة إلى ناسداك في المستقبل.