ظهور نظام الدولار داخل السلسلة: كيف تعيد العملات المستقرة تشكيل المشهد المالي

عملة مستقرة正在构建 نظام نقدي واسع داخل السلسلة ، حيث بلغ حجم تداولها حوالي 1% من M2 الأمريكي. وتعتبر هذه الأصول الرقمية مدعومة بشكل رئيسي بسندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء، مما يجعل الجهات المصدرة لها مشاركين رئيسيين في سوق الديون السيادية.

هذا الاتجاه يحدث تأثيرات عميقة:

1. إن حجم السندات الأمريكية قصيرة الأجل التي يحتفظ بها مُصدر العملة المستقرة يمكن مقارنتها بدول متوسطة الحجم؛

2. ازدادت أحجام المعاملات داخل السلسلة بشكل كبير، حيث من المتوقع أن تصل إلى 27.6 تريليون دولار أمريكي في عام 2024، ومن المتوقع أن تصل إلى 33 تريليون دولار أمريكي في عام 2025، متجاوزةً إجمالي شبكات بطاقات الائتمان الرئيسية؛

3. من المتوقع أن يتم استيعاب الزيادة في الدين العام من قبل عملة مستقرة؛

4. القوانين القادمة قد تحدد سندات الخزانة الأمريكية كأصول احتياطية قانونية، مما يشرع العلاقة بين التوسع المالي وعملة مستقرة.

تتمثل عملية إصدار العملة المستقرة في إنشاء آلية "نسخ العملة". يتم استخدام العملات الورقية للمستخدمين لشراء السندات الحكومية، بينما تتداول العملة المستقرة المعادلة بحرية داخل السلسلة، مما يحقق توسيعًا واسعًا للعرض النقدي خارج النظام المصرفي. ومن المتوقع أن يصل إجمالي العملة المستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028، مما يمثل حوالي 9% من M2.

تسمح هذه الآلية بجزء من تمويل الديون الأمريكية بأن يكون خاصًا، وفي الوقت نفسه تدفع بعملية دولرة الدولار، مما يمكّن المستخدمين العالميين من امتلاك الدولار وتداوله دون الحاجة إلى الاتصال مباشرة بنظام البنوك الأمريكية.

بالنسبة لمستثمري الأصول الرقمية، تعد عملة مستقرة الطبقة الأساسية للسيولة في سوق التشفير. إنها تهيمن على أزواج التداول، وهي الضمان الرئيسي، وأيضاً وحدة الحساب الافتراضية. يمكن اعتبار إجمالي المعروض منها مؤشراً على مشاعر السوق.

بالنسبة لموزعي الأصول التقليدية بالدولار الأمريكي، أصبحت عملة مستقرة مصدراً مستمراً للطلب على سندات الخزانة قصيرة الأجل. إذا استمر الطلب على عملة مستقرة في التوسع، فقد يؤثر ذلك على عائدات سندات الخزانة قصيرة الأجل وشكل منحنى العائد.

عملة مستقرة أدخلت قناة لتوسيع النقود تتجاوز البنوك التقليدية، وقد تؤدي سرعتها العالية في التداول إلى تضخيم ضغط التضخم في بعض المناطق. في الوقت نفسه، تفضيل العالم للاحتفاظ بالدولار الرقمي يساهم في تراكم الولايات المتحدة للديون الخارجية بالدولار على المدى الطويل.

لقد أصبح حجم البنية التحتية للعملة المستقرة لا يمكن تجاهله، حيث تجاوز إجمالي التحويلات الخاصة بها الشبكات الرئيسية لبطاقات الائتمان. تتمتع بقدرات التسوية الفورية، والبرمجة، ومزايا التكلفة المنخفضة في المعاملات عبر الحدود. في الوقت نفسه، أصبحت العملة المستقرة هي الخيار المفضل للأصول المضمونة في الإقراض المالي اللامركزي.

بدأت الأنظمة المصرفية التقليدية أيضًا في التركيز على هذا الاتجاه، حيث أبدت بعض المؤسسات استعدادها لإصدار عملة مستقرة مصرفية بمجرد السماح بذلك قانونيًا. ومع ذلك، قد تؤدي آلية الاسترداد السريع للعملات المستقرة إلى تأثيرات محتملة على سوق السندات الحكومية.

مع تزايد تأثير العملات المستقرة، فإنها تتحول من مجرد أدوات تداول إلى "عملات ظل" ذات تأثيرات ماكرو. من الضروري للمستثمرين وصانعي السياسات فهم هذه الاتجاهات والتعامل معها.